（导读：通常说艺术品投资在家庭资产配置中不要超过10%，但由于社会整体审美、艺术培养方面的欧宝体育官网缺失，很多人并不知道买什么。作为代客投资的艺术投资基金，为投资者的市场参与提供了途径。）
要证明自己是既有文化品位、又富有到买得起毕加索重要作品的那类人，唯一方式就是购买一幅毕加索重要作品。艺术品对那些能够从审美享受方面获得很大回报的人来说，是非常合理的选择。画作产生的任何超常表现，都可完全归功于它们提供的观赏乐趣，这是投机者们所理解不了的。除审美方面的回报以外，还有社会地位方面的回报。购买艺术品在提高社会地位方面的价值。）
一，艺术品是富豪资产配置的必需品
基金运作，兼收艺术与金融
艺术品基金经历过多种形式，包括信托、私募基金、个人资金托管等模式。国内目前主要有两大类型，即有限合伙型和信托型，其中信托型包括单一信托艺术品理财基金、集合信托艺术品理财基金。
陈波介绍，各种不同类型的基金运作机构也有所区别。单一信托艺术品理财基金与银行合作，通过向客户募集资金，银行作为单一信托人委托投资顾问进行操作；集合信托艺术品理财基金则跟信托机构合作，就是针对艺术品市场的集合计划；艺术品私募基金是以投资艺术品为标的的基金，投资顾问机构作为GP 进入，再引入LP。
对集合信托艺术品理财基金而言，银行、信托、投资顾问共同参与项目运作，共同监管。这类基金的门槛一般是100 万~200万元，风险可控，收益率并不很高；艺术品私募基金则是收益率大，风险也比较高的基金，相当于投资界的私募股权，其门槛相对较高，一般要求500万~1000万元。国内艺术品基金的运作大多采取混合模式，有参考私募股权基金的模式，也有仿照银行理财产品的模式，或两种模式进行混合、切换。
“基金公司+拍卖行”的组合成为当前国内艺术品基金运营中最常见的模式。作为艺术品与金融的结合体， 艺术品基金的幕后推手，大多需要具备艺术和金融两个领域的背景。产业链上下游结合渐渐成为最佳选择，利用专家优势，资源共享。
“基金+信托”的模式也颇受关注。对于挤在传统业务领域中的信托公司来说，这块新兴投资领域的强大吸引力也毋庸置疑。而对于艺术品基金来说，引入信托也是对募集到的资金和作品多了一层监管。
此外，国内艺术品基金对所投艺术品主要通过专业艺术品仓库等第三方机构委托保管，或通过自有美术馆保管。而自有美术馆保管，不但能为基金节省保管费用，还能吸引投资人。因此，国内不少艺术品基金或其关联方都建有自己的美术馆，以确保所投资艺术品的保管和展览运作。
投资标的，依托完整拍卖体系
艺术品基金的投资标的，往往要看基金定位，其中也有很多不同策略。寻找合适的投资标的物是艺术基金盈亏的关键，保证一定的增值空间，以获得收益。
投资标的选择多基于拍卖行、基金、机构藏家和个人藏家，或从藏家手中直接收购，或从拍卖行拍卖。与其他门类的投资基金不同，艺术品基金通常要绑定在画廊或拍卖行，依赖拍卖业务体系长期积累下来的客户和艺术品资源，所以往往是母子公司关系或紧密合作伙伴关系。
陈波认为，在实际操作过程中，买入价格、鉴定、估值、资源配置都要有专业的专家团队协商。利用拍卖公司既有的艺术品收购渠道，既能为基金收购到高价值的艺术精品，又能规避拍卖公司的高额拍卖佣金。此外，在目前基金退出渠道相对缺乏的情况下，拍卖公司无疑是一条最佳的退出渠道，可以最大限度降低退出费用，保证基金的盈利。
这其中涉及到一些问题：首先， 真伪问题。当代艺术不太涉及真伪， 而像齐白石、张大千作品等近现代艺术就多有赝品出现，仿品众多。对于古代艺术作品而言，专家鉴定真伪尤为重要。
其次，价格问题。艺术品基金的运作除了需要金融资本支持外，还需要操盘者具有专业的艺术眼光和市场判断。对于艺术行业价格变化需要专业指导，许多从金融行业转行而来的艺术品基金机构为了弥补这一不足，都会联手拍卖企业，借用其强大的艺术品顾问团队作为自己的“技术支持”。
专业人士通常存在于两个机构——画廊和拍卖行。拍卖行每天经手大量作品，了解作品的价格定位；画廊更多经手的是当代艺术家作品，对于代理、销售或签约的价格比较清晰，具有很强的专业水平。活跃在艺术品拍卖市场的北京保利、中国嘉德等，如今也成为艺术品基金领域的积极分子。
陈波认为，一个基金聘请一个完整的艺术品专业团队往往并不现实，所以要和专家团队合作。这些专家成为艺术品基金学术研究部的重要构成，他们决定艺术品基金的投资方向和额度，并且鉴定所购作品的真假，为整个艺术基金操盘提供学术支持和艺术判断。
认知风险，方能回归理性
艺术品投资基金募集到资金顺利发行并不等同于成功，能否在退出时实现所投资的艺术品的增值才是关键。判断一支基金的好坏，既要看其投资收购的模式，如藏家收购、一级市场收购、二级市场收购、代理人收购，也要看其退出渠道，例如画廊退出、拍卖退出还是其他模式。投资和退出渠道的好坏决定着一支基金的收益高低。这需要对市场环境、发展趋势等有全面把握。
中国的艺术品投资市场虽起步不久，但2011年至2014年四年间连续超过美国，稳居艺术品拍卖成交额榜首，成为第一大艺术品交易市场。2005~2011年6 年中，每年市场交易量的增长几乎在68%~70%，市场扩张很迅猛。陈波举例，560 万左右入手的林风眠的作品，1年后以1000多万卖出；一件450万左右收购的徐悲鸿作品，3年后以6000多万卖出。
一些产品曾允诺10%至12%的收益率，远高于当时行业平均水平，一度令投资者趋之若鹜。“剧烈增长也是可以理解，因为市场基础较弱，较大的增长幅度得以实现。但市场行情突然井喷，导致投资人对艺术品投资的期望值非常高，认为市场理所应当能够获得高回报率。”陈波谈道，所以很多投资人形成了并不理性的投机心理，对于短期内获取高回报特别关注。这也是行业剧烈增长导致的问题。
艺术品基金除了有一般基金的管理费、托管费等，还有艺术品咨询遴选、鉴定估值和保管保险等成本。艺术品基金在推广销售和拍卖退出等成本都远远高于一般的基金，一些基金仅艺术家运作宣传费用就超过募集总资金的30%。因此，艺术品基金一般需要较长的持有和运作时间才能够分摊和覆盖成本，短期内要想实现大幅增值是很困难的。
类似于很多爆发型增长的行业，高回报在市场急剧扩张的时候很容易实现。陈波坦言，现在大部分艺术品基金都不太可能实现超高回报，对于投资回报期望值很高的投资人来说会有“为什么高风险却没有高收益”的疑问。如果只是想进入这个圈子，对于投资回报的期望并不高的投资者，接受度会更高一些，也需要主动去了解艺术品基金的模式与风险。
陈波认为，目前艺术品基金面对的风险主要是这几类：政策与市场大气候变化引发的宏观经济风险、艺术品真伪风险、投资收益风险和艺术品基金管理公司道德风险。此外，还有流动性风险，区别于房地产和股票，艺术品并不是任何时刻都可交易的，碍于信息透明问题，流动性不足。从这一点来看，金融属性上有所欠缺。
收藏，要有“藏”的过程
“艺术品市场不太可能会有2005年到2011年这样的疯狂增长，会趋向西方的收藏体系。所谓收藏，需要有‘藏’的过程，即有量的积累，从而达到质的变化。”陈波说。未来一夜暴富、捡漏的机会几乎很少，信息越来越透明，投资者也会渐渐趋向理性，真正出于喜好而去收藏艺术品，而非单纯出于为了交易而进行收藏。
通常说艺术品方面的资产配置不要超过10%，但由于社会整体审美、艺术培养方面的缺失，很多人并不知道买什么，一个很重要的角色出现——买手，即经纪人或艺术顾问，专注于艺术品收藏，帮助挑选具有收藏价值的艺术品，帮助规划，但由你决定买卖。
从2012年开始，艺术品市场全面疲软，至今未恢复元气。2013~2014年适逢兑付高潮。在陈波看来，艺术品市场2011上半年表现最佳，在2011年成立的基金，因为买到了高点，基本上运作都比较困难。但更为重要的是策略，稀缺性是艺术行业一个很大特征。因为稀缺性，古董和古代字画抗风险性相对较高，当代艺术，特别是近现代书画作品赝品太多，有很多不确定性，所以需要挖掘艺术家的潜在价值。艺术品基金也需同画廊和拍卖行以及其他艺术机构保持较为密切的关系。
作者：李佳蔚
来源：《财富管理》
原题：《家庭资产配置：艺术品基金》
二，富豪为何一掷千金买书画
当一群富有的投资者竞购某项资产时，他们肯定特别清楚这项资产值多少钱喽？佳士得(Christie's)总裁尤西·皮尔卡宁认为确实如此。上周一晚，皮尔卡宁以1.欧宝体育794亿美元的价格把毕加索(Picasso)的《阿尔及尔的女人(0版)》(Les Femmes d’Alger(Version O))拍卖给了一位匿名买主。
“人们有时认为购买艺术品是一种无用的占有，但这些竞标者很了解标的的价值，他们是经过深思熟虑才做出决定的，”皮尔卡宁后来向我欧宝体育入口保证说。他强调称，买家对毕加索画作最后报价时，小心翼翼地每次只加价50万美元。上周一的纽约拍卖会上成交了34件20世纪艺术品，成交金额达7.06亿美元。
随着伦敦和纽约拍卖会屡次拍出破纪录价格，艺术品越来越被当做金融资产对待。56岁苏格兰艺术家彼得？多伊格(Peter Doig)的《沼泽地》(Swamped)上周一晚以2590万美元成交。亿万富豪们飞往巴塞尔迈阿密海滩艺术博览会(Art Basel Miami Beach)，从大型画廊购进作品，私人银行家们告诉客户要提高资产配置多样性，增加艺术品配置；著名作品堆满了日内瓦的自由港仓库。
但画作不是证券。任何一件艺术品的金钱价值仍像蒙娜丽莎(Mona Lisa)的微笑一样不可知晓、难以确定。正如经济学家威廉·鲍莫尔(William Baumol)30年前所说，画作的价格“或多或少无目的地上下波动……那些把这些艺术品视为‘投资’的人们的行为，会进一步加剧这种波动”。那些寻找金钱意义上内在价值的人，必须把眼光转向别处。
尽管我们不知道谁买走了上述毕加索作品，除了他或她有强大的财力，能以1.79亿美元买下一幅难以在市场恐慌时以同样价格售出的作品之外，我们还可以推测其动机。真正价值在于，拥有一副泰特博物馆(Tate Museum)或者盖蒂博物馆(Getty Museum)将愿意公开展出、也能在私下里让自己和其他人叹服的画作。
要证明自己是既有文化品位、又富有到买得起毕加索重要作品的那类人，唯一方式就是购买一幅毕加索重要作品。拍卖行的生财之道就是，把作品短暂地向你展示，同时又向其他竞购者提供购买这幅作品的机会。皮尔卡宁谈起世界上那些终极艺术收藏者时说，“他们会突然说，‘我再也得不到这个机会了’，然后就一鼓作气把它买到手了”。
艺术品“对那些能够从审美享受方面获得很大回报的人来说，是非常合理的选择，”鲍莫尔总结道。经济学家约翰·皮卡德·斯坦(John Picard Stein)在1977年写道：“画作产生的任何超常表现，都可完全归功于它们提供的观赏乐趣，这是投机者们所理解不了的。”
除审美方面的回报以外，还有社会地位方面的回报。购买艺术品在提高社会地位方面的价值——被邀请参加画廊和博物馆晚宴，被当做具有优雅品味的人士对待——是有吸引力的。去年接受会计师事务所德勤(Deloitte)调查的收藏者中，有61%的人承认这一动机。
金钱回报是含糊不清的，尽管有人努力对大量资金流入艺术品给出合理化解释。欧洲艺术基金会(European Fine Art Foundation)数据显示，去年全球艺术品成交额升高至510亿欧元，超过了2007年前一次高峰的480亿欧元。这一金额跟294万亿美元的全球金融资产相比微不足道，但需要得到经济上的合理化解释。
这很难办到。2003年至2013年，追踪拍卖会成交作品价格的梅摩艺术品指数(Mei Moses All Art index)上升了7%，略低于标普500指数(S&P 500)的升幅(当代艺术品的回报率更高，达到10.5%)。近几十年来，以某些指标衡量，艺术品的表现要好于债券，但人们有理由对此质疑。
其一，衡量已出售和后来在拍卖会上再出售的作品的金钱回报，忽略了那些可能因为价值下降而一直再未露面的作品。其二，艺术品市场的流动性极低，极端不透明，没有任何一幅画作跟另一副画作完全一样，哪怕是同一位艺术家的两幅作品。其三，交易成本极高——拍卖行向买家收取约为成交价20%的费用。
艺术品市场最奇怪的一点(奇怪的地方还有很多)，是最富有的收藏者承担了最不可预测的金融风险，至少在拍卖会上出价竞购而不是通过画廊私下里购买时是如此。长期来看，《阿尔及尔的女人》等大师作品往往表现不佳，而更冷门的画作反而更有可能带来稳定的回报。
大师作品可能失去吸引力——战后艺术品眼下受到热捧，而更早的艺术品则热度降低。多伊格的风头已盖过了达明·赫斯特(Damien Hirst)，但多伊格的画作《沼泽地》的买主不清楚这一局面能否持久。经济学家梅建平和迈克尔·摩西(Michael Moses)在一份有关1955年至2004年艺术品价格的研究报告中发出了警告，称“投资者不应过度痴迷于大师作品，他们需要谨防出价过高”。
又或者并非如此。藐视概率，公开报出一个气壮山河的价格，最后将一幅众人景仰的毕加索画作收入囊中，这就足够了。“站在画作面前，让人们知道你是买主，这种感觉千金难买，”纽约艺术品咨询公司Artvest的联合创始人杰夫·雷宾(Jeff Rabin)表示。
毫无疑问，《阿尔及尔的女人》是一部非同寻常的艺术作品。它是否能成为一项非凡的投资则是另一回事。对竞价者而言，这可能并不重要。
来源：《金融时报》
原题：《艺术收藏家为何愿意一掷千金》
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